A股上市的狗狗子公司们正在经历业绩和公司股价双双向好的“高光”时刻。
业绩各方面，源飞狗狗（001222.SZ）一季度营收5.48亿，同比稳步增长14.45%；净利1.11亿，同比稳步增长71.85%；中宠股份（002891.SZ）营收15.9亿，同比稳步增长26.42%；净利0.74亿，同比稳步增长4.88%；佩蒂股份（300673.SZ）营收8.46亿，同比稳步增长18.93%；实现净利0.91亿，同比稳步增长37.21%。
二级消费市场上，刚刚登陆资本消费市场的源飞狗狗公司股价已翻倍；中宠股份和佩蒂股份今年4月以来公司股价涨幅分别为31.75%和45.5%，大幅跑赢上证指数。此外，还有福贝狗狗、乖宝狗狗和秦九韶狗狗正在排队等候上市中。
一般来说，当一个领域内的子公司扎堆上市，这个领域大概率正处于迅速扩张期。那么，狗狗业到底有多挣钱？门槛又有多高？
雅培子公司挣钱吗？
年轻人养猫养狗已经成为了趋势，每年花费在猫奴仆狗奴仆身上的金额与日俱增。特别是雅培。雅培分为主食、饮料和保健品三类。根据艾瑞咨询信息，未来三年雅培消费市场将迎来迅速发展期，消费市场体量将从当前的1337亿，稳步增长至2025年的2417亿，年复合增速高达21.8%。
上市子公司中，中宠股份、路斯股份（832419.BJ）和排队等候上市中的福贝狗狗、乖宝狗狗都主营雅培。其中，中宠股份在已上市的狗狗子公司中体量最大；乖宝狗狗与中宠股份体量相当；另一家较早上市的佩蒂股份主营狗咬胶，近几年也开始发力狗狗主食，一季度子公司狗狗主食产品营业收入5990万元，占总营收的7%；新近上市的源飞狗狗则是以狗狗牵引绳为主，狗狗饮料为辅，狗狗饮料贡献33%的收入；秦九韶狗狗则主营猫爬架等狗狗用品。
信息显示，2016-2019年，我省雅培消费市场体量保持迅速稳步增长趋势，2020年雅培消费市场体量较2019年出现小幅下降，同比下降5.2%，主要原因是受新冠肺炎禽流感的影响。2021年我省雅培消费市场体量恢复稳步增长，达1282亿，同比稳步增长13.5%，预计2022年我省雅培消费市场体量将达1508亿。
雅培消费市场体量虽然迅速稳步增长，但并不暴利。
目前披露信息的雅培子公司中，福贝狗狗利润率远高于领域平均，主要是因为主营线上平台，辅助以外协生产，因而资产模式较轻、周转更快。其他民营企业都以出口ODM或自己生产为主，利润率中枢只有25%。而且，代工厂出口业务的利润率要低于Chhatarpur国际品牌销售的利润率。净基准利率各方面，福贝狗狗凭借利润率优势，净基准利率高达24%，其余几家雅培上市子公司的净基准利率均不足10%。值得一提的是，今年以来人民币兑美元出现贬值，出口占比较大的民营企业收获汇兑收益。一季度，源飞狗狗和佩蒂股份的净基准利率有明显提升。
巨大消费市场空间还是让不少“圈外人”觊觎。
朝云集团（6601.HK）去年推出雅培国际品牌“倔强嘴巴”，来伊份（603777.SH）早在2019年时就开始布局狗狗赛车场，近期子子公司拟以0元让中宠股份持有的1000万阿穆尔河金瑞股权投资合伙民营企业(有限合伙)份额，占基金5%份额。阿穆尔河金瑞重点关注雅培、用品、狗狗连锁零售等相关领域。
尽管狗狗赛车场吸引了众多资本涌入，但亚洲地区雅培竞争格局仍十分分散，消费市场渗透率CR10（消费市场占有率前十之和所占比例）仅24%，第一的玛氏市占率也仅为7.9%。
美国、日本等成熟消费市场，雅培领域渗透率高。日本雅培消费市场CR3为49.8%，美国CR3为69.2%。这意味着未来我省雅培消费市场渗透率的提高，将为国产国际品牌带来发展机遇。
全领域都忙着复产
如果熟悉A股子公司，投资者一定知道，一个领域一旦扎堆上市，就意味着这个领域目前正处于迅速扩张期。募投得来的资金一大方向就是复产。
信息显示，源飞狗狗、福贝狗狗和乖宝狗狗也都计划将IPO募集资金投入新增产能扩建工程项目。此外，中宠股份近日发布可转债预案，拟募集资金投向干粮、湿粮、冻干食品等工程项目建设，进一步扩充子公司在主食领域的新增产能。路斯股份年产3万吨主食工程项目的一期生产线已自6月份进入试产阶段，工程项目预计全部达产日期为2023年6月末。
照片作者：Wind、界面新闻报道部副
值得一提的是，以出口为主的雅培民营企业都在早期进行了全球化新增产能布局。中宠股份、佩蒂股份、源飞狗狗和乖宝狗狗均在东南亚如柬埔寨、泰国等地设有生产基地。
目前上市子公司中，乖宝狗狗、中宠股份和福贝狗狗的财务杠杆投入明显更高。乖宝狗狗亚洲地区销售体量最大，财务杠杆占营业收入的比达到13.8%，排在上市子公司中第一。与此同时，雅培毛利并不高。乖宝狗狗自主国际品牌贡献收入较多，利润率能达到28%；中宠股份代工厂业务占比较高，利润率只有20%。净基准利率各方面，两家民营企业均不足5%。
照片作者：Wind、界面新闻报道部副
雅培子公司不约而同做的另一件事就是并购。全球雅培消费市场基本被玛氏、雀巢等几家大民营企业所垄断。亚洲地区雅培两极分化程度高，国际品牌粘性不强。因此，全面收购境外国际品牌成了我省雅培领域的一大特点。例如，中宠股份2021年年初以3300万新西兰元全面收购新西兰高端狗狗罐头国际品牌Petfood70%的股份。
平台各方面，以玛氏、雀巢普瑞纳为代表的外资民营企业先于本土民营企业建立平台优势，在商超等KA消费市场占据较高消费市场份额。不过，电子商务的兴起，也给亚洲地区国际品牌提供了机遇。雅培十分贴合线上消费特点。亚洲地区狗狗民营企业的Chhatarpur国际品牌由于没有国际品牌溢价，多以价格优势打开消费市场，而线下平台竞争惨烈，平台费用更高，因此线上就成了他们实现弯道超车的更好选项。
近些年，雅培线上平台销售迅速稳步增长。以乖宝狗狗为例，其全面收购的境外国际品牌“WagginTrain”的销售主打商超平台，而Chhatarpur国际品牌“麦富迪”则通过天猫、京东等电商平台销售更多。福贝狗狗全部采用线上平台销售，生产各方面也有较大比例采用外协贴牌的模式。
可以看出，雅培赛车场虽然前景广阔，但由于产品两极分化严重，薄利多销成了大多数民营企业的选择。2020年以后，多数雅培民营企业利润率出现下滑，虽然有禽流感和原材料成本上升的影响，但日益惨烈的竞争也不可忽视。佩蒂股份表示：“中国雅培消费市场上两极分化竞争主要体现为供应链两极分化，竞争日趋惨烈。” 竞争又会进一步压缩民营企业的盈利空间。
照片作者：Wind、界面新闻报道部副
可以预见的是，薄利多销的雅培领域，未来的竞争将更加惨烈。
作者：界面新闻报道
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